中国基金报记者 汪莹

美东时间11月13日，桥水披露了美股三季度最新持仓数据：2019二季度，桥水的美股仓位再度下降，从二季度末的127.51美元降至113.82亿美元。

值得关注的是，桥水在三季度一反此前数个季度唱多并做多新兴市场的态度，大幅砍仓新兴市场ETF。不过对于巴西、中国、印度等少数几个新兴市场，仍然继续加仓做多。

大幅砍仓新兴市场ETF，加仓巴西中国印度

三季度，桥水的前十大持仓成分相比二季度没有变化，但各成分的持仓规模却出现了较大调整。尤其值得关注的是，桥水大幅减持了从去年下半年以来一直唱多的新兴市场ETF。

偏好指数基金的桥水，在前十大持仓中共持有三只新兴市场ETF：领航新兴市场ETF、ISHARES MSCI新兴市场ETF、ISHARE 核心MSCI 新兴市场ETF。

从2018年下半年开始，桥水一直在加仓这三只ETF。二季度，其在桥水的仓位排序中分列第一、第二和第四，是妥妥的重仓指数。达里奥过去一年也多次在公开场合宣称看好新兴市场。

然而从三季度的调仓中，我们似乎看到了桥水的转向：三只新兴市场ETF被大幅砍仓，合计减持约2934.62万份。当然，由于此前仓位较重，减仓后三只ETF依然在其前十大持仓中分列第二、第三和第七位。

不过在减仓这三只新兴市场ETF的同时，桥水对于少数新兴市场国家和地区表现出了兴趣，比如巴西、中国、印度以及中国台湾。

以行动为证。三季度，桥水继续加仓原本已经重仓的MSCI巴西ETF，且增持力度不小，耗资超1亿美元增持943万份；小幅增持MSCI印度ETF约65万份；还新进MSCI台湾ETF 399.65万份，持仓市值一举达到1.45亿美元。

同时，桥水继续增持二季度刚刚新进的两只中国ETF：对中国大盘ETF的持仓从3063.1万美元增至3420.8万美元，持仓增加14.33万份；对MSCI中国ETF的持仓市值从2974.6万美元增至3380.1万美元，持仓增加10.23万份。

而MSCI韩国ETF和MSCi墨西哥ETF均在三季度遭桥水小幅减持。

美股续创新高，标普500ETF成桥水第一大重仓

三季度，SPDR标普500指数ETF一举超过两只新兴市场ETF，成为桥水第一大重仓。

截至三季度末，桥水对SPDR标普500指数ETF的持股市值约20.89亿美元。如果算上仓位第四的ISHARES核心标普500 ETF，桥水对标普500ETF的持仓市值高达27.42亿美元。

从持仓份额的变动上来看，桥水在三季度对SPDR标普500指数ETF加仓约26万份，对ISHARES 核心标普500 ETF仅小幅加仓1086份。

持仓增加是一方面，美股不断续创新高也是标普500ETF在桥水持仓中权重上升的原因。

从今年8月起，美联储开启降息周期，至今已降息三次，加之美国经济美股在此利好下也多次续创新高，长牛延续。Wind数据显示，年初至今，标普500指数涨幅达到23.42%。

此外，黄金在三季度继续上涨，也让桥水重仓的黄金ETF市值上升。Wind数据显示，Comex黄金二季度末为1412.5美元，至三季度末价格为1478.3美元，涨幅约4.66%。

虽然桥水三季度对SPDR黄金ETF、ISHARES黄金信托的持仓份额均保持不变，但持仓市值从6.98亿美元增至7.28亿美元。

个股操作谨慎，减仓居多

从部分个股的调仓来看，桥水在三季度又变得谨慎起来，以减仓居多，一反二季度大幅加仓部分个股的风格。

美股方面，二季度新进12.34万股的可口可乐被大幅减仓，卖出8.44万股。就在三季度，可口可乐不断创出历史新高，最高触及55.51美元。目前，其最新股价报52.41美元。

同时，在二季度被加仓的英特尔、IBM和谷歌，三季度又被减仓。其中英特尔从57.98万股降至21.54万股；IBM则从5.56万股减至2.36万股，谷歌也从7629股减至7221股。

而在二季度被大举减持的脸书，三季度获得桥水加仓，从1.82万股增至2.98万股；此前被清仓的苹果，桥水在三季度又开始买入，小幅加仓8331股。

中概股方面，在二季度大幅加仓后，桥水动作放缓，有增有减，且比例较小。

阿里巴巴、百度、携程、微博和YY均获增持，其中携程加仓较多，增持1.84万股至13.37万股；对阿里巴巴的持股从31.39万股小幅增至32.18万股，对百度的持股从10.38万股小幅增至10.92万股；对微博、YY分别增持869股、2200股。

对京东、51JOB的持仓则有所下降，京东从48.95万股减持1.54万股至47.41万股，51JOB被减持6670股。

总体来看，阿里巴巴、京东、百度在桥水的中概股持仓中仍排名前三，也是其仅有的持股市值超千万美元的中概股。

达里奥最新发言：世界疯了，体系崩坏

近期，达里奥在其领英社交平台上发表文章“The World Has Gone Mad and theSystem Is Broken”（世界疯了，体系崩溃了）。

文章主要表达了三点：

央行想要刺激经济，投资者却拿着大量资金去投资，不消费：为了刺激经济活动和提高通胀，央行大量购买金融资产，投资者手中的可用资金因此增多。但他们却并没有如央行所愿用这些钱去消费，而是拿去投资。这样一来，金融资产的价格节节攀升，但未来的预期回报却不断下滑，因为经济增长和通胀依旧疲软。这样的情况不仅在债市出现，在股市、私募股权和风险投资者中也是这样的。

政府巨额且必定还会不断增加的财政赤字也在拉响警报：这意味着政府需要卖出更多的债券，多到根本无法被吸收，除非压低利率。这样一来，一旦利率再度上升，那市场和经济将遭受致命打击。而购买国债和填补赤字的钱基本都是从央行那里来的，它们会用新印出来的前购买债券，在这种风气下，健全的金融被抛在一边，而且这种情况还会继续，尤其会在美国，欧洲和日本等储备货币国家蔓延。

财富差距加剧：对于既有钱又有信誉的人来说，资金唾手可得，而那些没钱没信誉的人要融资则极其艰难，这更加剧了财富、机会和政治差距。此外，科技发展也会进一步加剧这种差距。

达里奥表示，这种情况不可持续，肯定不能再像2008年以来那样被忽略或者拖延，这就是为什么他认为世界将迎来一场重大范式转变。

稍早一些的10月下旬，达里奥在出席国际货币基金组织（IMF）和世界银行的年度会议时再度表示，全球处于“大萧条”周期，正经历着1930年代以来最大的贫富悬殊，全球格局在改变，中国正成为不断崛起的力量。

针对全球央行今年以来的宽松政策，达里奥认为诸如降低利率和减税之类措施的动力正在减弱。他补充说，货币政策，尤其是降低利率，不太可能提供太多刺激。随着全球进入自然衰退，央行要发挥重大作用已为时已晚。

他表示，欧洲、日本的货币政策局限性已经出现，美国也没有太多空间。今年以来，全球央行执行宽松政策，欧洲央行将负利率进一步下调，美联储也在降息。周期尾声可以进行量化宽松，即央行通过买入金融资产向市场注入流动性。这对金融资产有力，但会加剧贫富差距，酝酿政治风险。

不过达里奥强调，尽管增速将大幅下降，但周期结束时引发的崩盘型事件不会发生。央行没有金融崩盘前的紧缩政策，也没有相同的债务延期。但同时，当下全球有许多长期债务将到期，并存在养老金和医疗保险等负担。